El consorcio de fondos supera a Apollo Global Management al llegar al máximo de su capacidad financiera para ofrecer 1.650 millones de euros por la compañía española.
La dramática guerra de ofertas públicas de adquisición (opas) sobre Applus, la empresa española de inspección de vehículos (ITV) y certificaciones industriales, se resolvió ayer en el último momento con la estrecha victoria del consorcio formado por I Squared y TDR, que formularon un propuesta final de 12,78 euros por acción en efectivo, superando el precio final de 12,51 euros propuesto por su rival Apollo Global Management.
Estos fueron los precios presentados en sobre cerrado por los dos oferentes ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV), en la última oportunidad que ambos tuvieron para mejorar sus opas en una batalla que duró casi un año. La propuesta anterior del consorcio era de 11 euros y la de Apollo de 10,65 euros.
La victoria, en realidad, fue por la mínima, por poco más de un céntimo de diferencia, 1,29 millones de euros en total. Si la oferta de Apollo hubiera sido inferior en menos de un 2% a la de I Squared y TDR -es decir, 12.525 euros-, habría tenido la oportunidad -según la legislación sobre adquisiciones- de presentar una mejora final, ya que era el primer oferente.
Pero como señaló ayer la CNMV, al ser la oferta un 2,1% inferior, «no se han cumplido los requisitos para que Manzana Bidco (Apollo) pueda formular una mejora definitiva en su capacidad como oferente inicial».
Fuentes cercanas al proceso indican que las dos partes propusieron precios «no redondeados» para intentar jugar con la diferencia del 2%. «Parece que Apollo puso 12,51 euros, y no 12,5, pensando que el rival podría irse a 12,75 euros (que era su precio máximo teórico teniendo en cuenta la financiación bancaria y sus fondos). Y a su vez, Squared y TDR se lo llevaron». a 12,78 euros (sin quedarse en 12,75) para ganar algo más de margen por encima del 2%».
Es la primera vez en España que una guerra de opas se resuelve con el sistema de la posible formulación de una mejora de precio por parte del primer postor si se mantiene menos del 2% por debajo de su rival.
Desembolso total
La opa de I Squared y TDR está condicionada a la obtención de al menos el 50,01% del capital de Applus. Si se hiciera al 100%, el desembolso por las acciones sería de alrededor 1.650 millones de euros. Además, tendría que asumir 900 millones de deuda que tiene la empresa española.
Lo más lógico es que Apollo retire ahora su oferta, ya que la mayoría de los accionistas de Applus son inversores financieros que se irán al mejor postor. El fondo neoyorquino posee el 22% de Applus, y debe elegir entre vender su posición (obteniendo ciertas plusvalías ya que compró a 10,65 euros por acción) o seguir siendo minoritario, algo muy improbable. Parte de esas plusvalías (75%) deberá ser entregada a los fondos que le vendieron su participación a principios de año.
Si tomas el control de Applus, el objetivo de I Squared y TDR es luego proceder a tu exclusión del mercado de valores. El primero de estos inversores es un fondo de infraestructuras con sede en Miami y el segundo es un fondo de capital riesgo con sede en Londres.
Para financiar parte de su opa y renovar la deuda de Applus, el consorcio cuenta con un préstamo de 1.520 millones concedido por siete bancos: Barclays, Crédit Agricole, Goldman Sachs, HSBC, Morgan Stanley, Standard Chartered y Deutsche Bank. El resto del dinero para pago y refinanciación (unos 1.000 millones de euros) deberá proceder de los fondos de I Squared y TDR, que formulan la oferta a través de la sociedad Amber EquityCo.
Los asesores financieros de este consorcio son Jefferies, Bank of America, Goldman Sachs y Barclays. Por su parte, PJT Partners es de I Squared y TDR en referencia a la estructura de financiación. El asesor legal es Linklaters.
Uno de los primeros retos para el nuevo propietario de Applus será intentar renovar el contrato de su filial Idiada, que tiene una concesión de la Generalitat de Cataluña para gestionar un circuito de pruebas de coches y aporta ahora alrededor del 15% del beneficio. operación grupal. Esta adjudicación ha sido licitada.
Periodo de aceptación
Amber EquityCo ya cuenta con autorizaciones de los distintos reguladores españoles, europeos y otros para acometer la adquisición. El plazo de aceptación de las dos ofertas (o el del consorcio, si Apollo se retira), de 15 días, comenzará cuando la CNMV reciba las garantías de pago y apruebe las mejoras de precios, probablemente la próxima semana.
Antes de que ayer se conocieran las ofertas definitivas y se suspendiera su negociación, las acciones de Applus cotizaban en Bolsa ligeramente por encima de los 11,5 euros. Tras la reapertura de la negociación, los títulos se dispararon para cerrar la jornada en 12,74 euros. Entre los fondos oportunistas que habían tomado posiciones en Applus debido a la guerra de opas se encontraban Walleye Capital, Sand Grove y Melqart.