BBVA ha elevado el primer dividendo del año un 81%, Santander un 23% y Sabadell un 166%. En los últimos tiempos, los bancos cuentan con una remuneración a los accionistas con los pagos en efectivo más altos de la historia, gracias al viento de cola de las altas tasas de interés. En gran parte, este aumento de dividendos se debe a los beneficios récord que no han dejado de crecer a lo largo de los dos últimos años, pero también es fruto de las recompras masivas de acciones que las principales entidades han llevado a cabo desde 2021. Un camino secundario y forma menos obvia de remuneración a los accionistas, pero que tiene un impacto indudable.
Para que se hagan una idea de cómo ha influido esta reducción de acciones en la retribución al accionista, BBVA pagará este jueves un dividendo de 0,29 euros por acción en función de los resultados del primer semestre del año. Esto supone un 81% más que los 0,16 euros pagados el año pasado por estas fechas. Haciendo una simulación para saber cuál sería el dividendo por acción si el banco no hubiera realizado recompras de acciones y tuviera el mismo número de títulos que en 2021, el pago sería de 0,25 euros por acción. Es decir, gracias a las operaciones de recompra el dividendo de BBVA es un 16% superior. Teniendo en cuenta el último año completo, en 2023, BBVA pagó 0,55 euros por acción en efectivo, un 14,3% más de lo que habría repartido sin las recompras.
El banco que preside Carlos Torres Vila ha acometido uno de los programas de recompra de acciones más ambiciosos de la banca europea de los últimos años. En total, ha destinado cerca de 5.400 millones de euros para adquirir títulos propios que posteriormente ha amortizado (es decir, dejan de existir). BBVA acaba de batir su récord de beneficios dos años seguidos (6.420 millones en 2022 y 8.019 millones en 2023) y se espera que lo vuelva a batir en 2024. En el periodo comprendido entre 2021 y 2023, el banco ha elevado el dividendo un 77% .
Desde la pandemia de la Covid-19, Santander, BBVA, CaixaBank y Sabadell han comprado y amortizado juntos más de 3.700 millones de acciones, según datos de Bolsas y Mercados Españoles (BME). En 2020, el Banco Central Europeo pidió a los bancos que no repartieran dividendos ni emprendieran planes de recompra de acciones para estar perfectamente equipados por temor a un aumento de los impagos. El objetivo era preservar el capital, pero el mercado encontró menos motivos para invertir en los bancos y los precios, ya maltratados, se hundieron.
Una vez levantado el veto y con el margen de intereses disparado, los bancos europeos optaron por realizar compras masivas de acciones propias para luego eliminarlas de la circulación. Las entidades vienen defendiendo la bondad de estas operaciones porque a medida que se reduce el número de títulos en circulación, si la empresa vale lo mismo, cada acción se revaloriza. También argumentan que tras amortizar el papel adquirido, el dividendo que recibe el accionista es mayor: si tenemos la misma tarta para repartir entre menos acciones, el trozo que recibe cada inversor es mayor.
Un guiño a los accionistas
Los bancos tienen varias formas de aumentar la compensación a los accionistas. Pueden elevar el pagar (el porcentaje de ganancias que destinan a dividendos y recompra de acciones) y distribuir más dinero. También pueden generar más ganancias. Y ésta es la razón principal por la que los dividendos han aumentado. Del mismo modo, si una vez que el BCE ha iniciado una reducción de los tipos de interés los resultados bancarios se ven afectados, las recompras de acciones pueden ayudar a mantener el dividendo.
“Las ganancias han aumentado tan significativamente que incluso con las recompras que se han producido, el dividendo en efectivo es sustancialmente mayor, ya que el pago La ratio se ha mantenido en general, aunque en algunos casos también ha aumentado. Incluso si se mira la remuneración en efectivo sobre el capital total (y no por acción), que también ha aumentado significativamente, ha aumentado”, explica María Jesús Parra, analista de Morningstar.
En este escenario, las recompras de acciones han supuesto un impulso adicional. A partir de noviembre, Santander pagará el primer dividendo del año, de 0,1 euros por acción. Esto es un 23% superior al pago realizado con base en los resultados del primer semestre. Pero, si calculamos cuál sería el dividendo si el banco no hubiera realizado recompras de acciones desde 2021, sería de 0,09 euros: gracias a las recompras, el dividendo es un 12,5% superior. Si se tiene en cuenta el último año completo, en 2023 el banco pagó un total de 0,18 euros por acción. Desde 2021 ha rescatado 1.847 millones de acciones. Eso significa que si mantuviera el mismo número de acciones en circulación que hace tres años, el pago habría sido de 0,15 euros. Gracias a los programas de recompra, el dividendo es un 12,5% mayor. En el periodo comprendido entre 2021 y 2023, Santander ha incrementado el dividendo un 80%.
Los accionistas de CaixaBank también se han beneficiado de los planes de adquisición de valores propios. El banco catalán ha rescatado 793 millones de títulos desde 2021. El año pasado pagó un dividendo de 0,39 euros por acción, un 70% más que el año anterior. El banco había conseguido la segunda cifra de beneficio más alta de su historia (la más alta si se tiene en cuenta sólo el resultado recurrente). El pago fue un 7,5% mayor que si no hubiera realizado ninguna recompra de acciones. En los últimos tres años, CaixaBank ha incrementado su dividendo un 160%.
Sabadell también ha acudido al mercado para adquirir valores propios. Desde que César González-Bueno tomó las riendas como consejero delegado en 2021, el banco ha batido sus propias previsiones y ha incrementado tanto pago como el dividendo. En 2023 pagó a sus accionistas 0,06 euros por acción, un 20% más que el año anterior. En este caso, el efecto de los programas de recompra de acciones es más limitado, ya que el banco sólo ha comprado 187 millones de acciones propias (un 3,3% del total). En cualquier caso, el dividendo que recibieron los inversores fue un 3,4% mayor si no hubiera habido recompra. El banco catalán se ha comprometido a generar 2.900 millones de capital para los accionistas hasta 2025 como exigencia para que no acudan a la opa de BBVA. Esto supone un dividendo de unos 0,45 euros por acción. La entidad ya ha abonado en octubre un primer pago de 0,08 euros con vencimiento a 2024, lo que supone su mayor pago en efectivo desde 2010 y un 166% superior al primer dividendo del año pasado. En el periodo 2021-2023 el dividendo se ha duplicado.
Más allá de los beneficios de las recompras de acciones en dividendos, la Comisión Nacional del Mercado de Valores (CNMV) advirtió hace tiempo que no había detectado que estas operaciones mejoren los precios en el largo plazo. Un estudio elaborado por el regulador que analiza la reacción del mercado ante los anuncios de recompra de acciones concluyó que si bien hay un efecto positivo en la bolsa en los primeros días, ese efecto se diluye en el largo plazo y no es significativo.
En sus conclusiones, la CNMV explicó que tras el anuncio de las recompras “no se encuentran rentabilidades anormales a largo plazo” (hasta un año después de la recompra anunciada). Y ha apuntado que el impacto se produce en el corto plazo y es pequeño y positivo, con un comportamiento inusual que ronda el 1% en los días siguientes a la comunicación de la recompra. «Estos resultados son independientes del objetivo de la operación de recompra y similares a los observados en otros mercados europeos», añade el informe.